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电子行业2013年度投资策略:智能终端与安防仍是主线
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行业景气:旺季不旺,静待触底信号。今年行业整体走势如同11年重演,在经历年初的触底补库存行情后,由于经济低迷、需求疲软以及新品延后,下半年旺季不旺效应显著,除智能机及平板外的终端出货均不佳,上游如PCB/覆铜板/被动元件/存储器等强周期子行业的盈利下滑较明显。由于Q4如win8超级本等新品效应尚未发酵,且芯片库存在Q3达到高位后会开始至少2个季度的调整,我们判断行业景气最快明年Q1见底,如若确认则有望掀起一波库存低位回补的小周期,而全年持续性则有待旺季需求确认。
个股显著分化,选择优势产业链与强者为伍尤为重要。11-12年的电子弱周期更多体现为结构性行情,周期股和成长股显著分化,由于缺乏赚钱效应,盈利较差且波动较大的强周期股估值在持续下移,而顺应行业趋势并具备核心竞争力的优质成长股则持续跑赢市场。如13年行业需求未出现显著回升,周期股的弹性都不会很大,而更易将重心放在精选优势产业链上,我们认为苹果三星以及大陆厂商拉动的智能终端产业链,以及需求和格局清晰的安防行业仍将是投资主线。
智能终端:关注大陆供应链的崛起。智能终端升级仍是未来几年电子行业成长的最大驱动力,而苹果、三星等龙头供应链持续向大陆转移是大趋势。
明年终端看点在于,智能机和平板加速普及和多元化竞争,Ultrabook等轻薄本放量,以及苹果是否能引领智能电视潮流;细分子行业中,我们认为连接器、微电声、结构件、天线以及锂电池最为受益且格局清晰,触摸屏也将会面临新一轮的技术变革;从客户角度来看,我们首选管理、技术和盈利能力更优的苹果供应链,苹果明年新品放量与大陆份额提升是动力。
其次为三星供应链,国产智能机供应链将继续面临量增与价减的权衡,有成本优势者将胜出,重点推荐立讯精密、歌尔声学、锦富新材和大族激光。
安防:需求与技术升级双轮驱动成长。网络高清智能时代,行业加速向IPC+网络存储+解决方案趋势演化,平安城市向智慧城市升级、行业应用和民用市场的启动将确保行业需求无忧,设备龙头凭借强大研发实力和充沛现金进行产业链垂直整合,从后端到前端,再到解决方案及运营,强者愈强。
重点推荐垂直一体化在前列的龙头海康威视,以及前端放量的大华股份。
投资策略:把握智能终端及安防优质公司。考虑景气将继续下行,在拐点来临前仍维持行业“中性”评级,但近期电子板块大幅回调已使部分明年增长确定的优质成长股具有较强吸引力,我们建议把握智能终端及安防优质公司,重点推荐六股:立讯、歌尔、海康、大华、锦富、大族,还可以关注安洁、德赛、水晶、长盈,及明年行业触底带来的超跌强周期股反弹机会。
风险提示:经济复苏低于预期,新品新技术不及预期等。
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